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2017年12月7日 09:00 星期四
為恒指「小股災」找原因

上周與諸君預期恒指在年底前膠著,因利好利淡消息同在,並料在29200之間見支持,但不足一周便「跌眼鏡」了。是否代表預測出錯?或是環球資金忽然轉勢?希望由以下分析找出答案。

美元指數升至近周高位近94水平,反映本月13日美國加息預期,資金流出風險資產和新興市場,這是否令恒指大跌多日的主因?我是否定的。觀察一聚亞洲股市,除港股明顯大跌外,其他卻表現冷靜。新興市場呢?遠至南美﹑中東皆不見大調整。亞洲貨幣急跌?亦不見,較大反應的只是全年兌美元升過雙位數的韓圜和馬幣。因此不可說美元反彈令恒指急跌多日。

脫歐談判出現阻滯?說真的,脫歐不是今天的事,有問題的都是英鎊而非恒指吧!避險上升?美十年孳息只在2.32%,金價因加息反見下跌至1,260美元,日圓仍在112水平,不見避險升溫… 環球經濟逆行?近周環球經濟數據仍然達標,甚至超標,即不是基本因素改變吧!

國內股市嗎?上證失手3300點令恐慌上升?細想恒指升至30199時是否又是國內股市帶動?當時上證正反覆下跌中,那今天的大跌又與上證何干?那是否北水下跌?近日是大成交跌市,何況北水只佔每日成交約10%,足以對抗餘下90%資金(假設彼此逆向)?

OKOK,那原因是哪?科技領導環球股市是主軸,但恒指結構中單一龍頭獨大才是畸形,加上超量的權證活動 (店頭/表外的有多少無人知) 。大家「焗住」買時,「焗住」走亦是結果。就如同一樓宇加按了廿次時(喻為超高槓桿),只要輕微的跌幅將強拍成「銀主盤」一樣,當恒指從整成份股比例那天(因超過10%),指數基金「焗住」走,其漣漪效應卻做成權證市場的「強拍」,拖累其他年內升幅明顯的股份,做成今天的「小股災」。

相信須待每日整體權證成交百分比下降至單位數,尤其龍頭科網已售權證份數明顯下降,恒指才較穩定。

撰文 李振豪 星展銀行(香港)高級副總裁,署理投資總監(北亞)
欄名 星級展望
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