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2017年7月17日 18:04 星期一
靠賣一蚊雞保險 創出1000億市值(第二版)

(第二版更新於18:04)

眾安保險擬來港上市,估計市值超千億。

不過,「已向超過4.92億客戶銷售超過72億份保單」的眾安保險業績並不理想,除了首年業績虧損外,眾安保險2014年至2016年凈利潤分別為0.37億元(人民幣.下同)、0.44億元、0.09億元。即2016年公司凈利潤按年下跌近八成。公司指,2016年凈利潤增速下滑主要原因受給付、賠款、費用部分增加影響。

有人質疑,業績出現倒退,加上以保費收入計,眾安2016年保費收入只有34億元,遠遠追不上行業巨頭,為何可以有千億估值?

分析認為,「科技+金融」這兩個原素令眾安保險能夠有高估值,加上眾安是用保險去連接各類場景,變現方式不僅僅是保費和投資收益,以傳統模型進行估值或許不太恰當。

集團由一開始就將自己定位為科技公司,而非保險公司。在眾安保險遞交的上市文件當中,就自稱作「科技金融第一股」。

眾安目前亦面臨另一難題,據招股書顯示,眾安目前「依賴」淘寶和攜程等互聯網平台來作為銷售渠道,2014年至2016年三年間,眾安保險通過生態系統合作夥伴平台售出的保險產品分別占同期總保費的99.8%、97.9%、86.5%。

集團在招股書中承認,部分合作的平台會所配合的保險產品,並非眾安的產品,如攜程會在多個供應商中間向用戶分配航空意外和航空延誤險,供應商之間的競爭越來越激烈。

加上眾安保險大股東螞蟻金服去年控股另一間財險公司——國泰產險,而螞蟻在眾安的占股只有為16%,分析預計,眾安勢將面臨核心渠道資源的被分流的局面。

眾安目前亦正試圖擺脫對單一渠道的依賴,從不同險種貢獻的保費收入變化上可以看出端倪,集團退貨運費險佔總保費份額逐年降低,而意外險佔比則由2014年的5.6%上升至2016年的28.8%,成為收入佔比第二大的險種,另外,保證保險保費佔比亦維持在13%以上。

分析認為,眾安仍要面臨產品創新乏力盈利下滑,管理費和投放支出高昂,而阿里、騰訊等正在另起爐灶,積極布局保險領域,眾安需要再創新才是生存發展之道。

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港交所早前披露眾安在線財產保險的招股文件(申請稿),引起市場關注。

眾安保險之所以受到關注,其中一個原因,是公司背後的三大靠山,其股東陣營罕見地集合「三馬」(馬雲、馬化騰、馬明哲)即螞蟻金服、騰訊、平安集團。

外界估計,集資金規模12至16億美元(折合約93億至124億港元)假設全部通過發行新股籌得及新股佔擴大後股本的10%,眾安保險市值將達120億至160億美元(折合約930億至1240億港元)。

究竟眾安保險有何吸引力可得到「騰雲」加持?

2016年眾安保險總保費收入34.08億元,淨利潤937.2萬元,截至年末總資產為93.3億元,總保費收入佔比最大的是退貨運費險。

眾安保險是以「退貨運費險」起家,其保費收入佔比一度高達77%,2016年降至35%,仍然是最大的險種,而2014年至2016年分別產生總保費6.13億元、12.98億元和11.94億元。

退貨運費險是一種運費保險,分為退貨運費險(買家)和退貨運費險(賣家)兩個類別,交易成功後運費險將自動失效。隨着網購興起,退貨運費險可謂每次淘寶必用險種。

其最大特色是保險費用低,平均支出不到0.7元,而且投保方便,只需在購買商品時選擇即可,可和貨款合併到一起支付,而理賠額度則據買家的收貨地與賣家退貨地間的距離來判斷賠付額度,最高賠付18元。

眾安保險食正「科技金融」概念,加上得到明星股東加持,身價「水漲船高」,但估值背後亦有不少市場人士提出質疑,本文第二版再為大家探討。

撰文 股壇解碼組
欄名 股壇解碼
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