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2017年3月20日 01:01 星期一
長息可拋離通脹 美股此時反更強

美國10年期國債孳息終突破2.6厘。新舊債王曾分別指10年息破3厘和2.6厘時,債市便進長熊區了。但這兩個數字怎來的呢?語焉不詳。看來似是技術圖表得來的。

3厘明顯是2013年秋至2014年初的雙頂位,而2.6厘則約是去年12月中的高位,亦是由2014年初高位跌至去年中低位後反彈76.4%之黃金比例最大分割,一旦破了,就難再說成反彈而是轉升勢了。吾等雖非債王,但簡單阻力還曉畫的。圖一將1987與2007年的高位連成降軌,目前升勢觸及降軌之處約2.8至2.9厘間,這也可以是分水嶺。

若今年仍有兩、三次加,那短息也起碼要再上半厘;10年息縱要穿三亦絕非難事。敝欄之前曾指,全球通脹壓力相對短暫,核心通脹不升,照理即使長息趨升亦不會多。圖二展示自美國立國至今的通脹與長息,可見早年關係不太高,近半世紀許才轉強。

至於兩者在近半世紀許的關係,從圖三的月度數據細看所見,周期上落大概一致,但趨勢卻顯然有異。看來,除非通脹失控才會導致長息也「拍住上」而升至相若水平,否則兩者可距甚遠,如1960年代初時。

長息升會否屠股牛?股市反映經濟,理應與實質長息比較。圖四所見,實息跌時,美股長熊(secular bear,長期上落),反而當實息升或處偏高水位時,美股卻見長牛。

既然長息可升離低通脹而又未必屠股牛,怕什麼?

撰文 羅家聰 交通銀行香港分行環球金融市場部
欄名 一名經人
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